투자와 Technology

투자는 기계에 맡겨야 하는가?
뿌리 깊은 행동 편견을 이해하면 투자자가 의사결정을 개선하고 불합리성을 파악하는 데 도움이 될 수 있지만 정확한 과학은 아니다.

 

대부분의 투자자들은 그들이 무엇을 하고 있는지 안다고 생각한다. 그들은 그렇지 않다. 투자에 있어서 인간의 실수에 따른 진정한 원가를 깜짝 놀라게 하는 그림이 떠오르고 있다. 다니엘 카네만, 리처드 탈러와 같은 노벨상 수상 학자들은 인간이 투자 결정에서 공포, 탐욕, 과신감 같은 많은 뿌리 깊은 행동 편견에 의해 움직인다는 것을 보여주었다.

이것은 소규모의 투자 통계학자들이 이러한 편견이 개인에게 얼마나 많은 비용을 지불하는지를 계산하려고 시도하도록 이끌었다.

우리는 먹이를 사냥할 때는 유용하지만 투자와 같은 복잡한 일에는 끔찍한 패턴을 추구하는 영장류다.

조사 회사인 모닝스타는 행동 편견이 평균적인 투자자에게 연간 1%의 수익률을 발생시킨다고 주장한다. 뱅가드 자산 매니지먼트는 이 수치가 1.5%라고 주장한다. 달바 연구진은 3.5%로 집계한 반면 금융경제학자 브래드 바버 교수와 동료들은 오류로 인해 투자자가 매년 4%의 막대한 손실을 입었다고 말한다.

자문 교육 회사인 Edvoa는 이러한 백분율이 시간이 지남에 따라 투자에 어떤 영향을 미치는지 보여주는 도구를 만들었다. 그것은 25년에 걸쳐 10만 파운드의 투자에서 행동 편향은 투자자가 연간 1%의 오류 비용에 기초하여 85,000파운드 또는 2%에 기초하여 191,000파운드의 비용이 들 것임을 보여준다.

뱅가드는 개인들이 매달 250파운드를 투자하는데 미치는 영향을 살펴보았다. 그들에게는 1.5%의 비용이 20년 동안 2만 4000파운드의 손실을 입겠지만, 50년 동안 27만 4000파운드의 고통스러운 비용으로 성장할 것이다.

 

 

 

행동적 편견을 극복하는 것이 불가능한가?

행동적 편견은 무시하기가 어렵거나 심지어 불가능할 수도 있다. EBI 포트폴리오의 크레이그 버지스 상무는 카네만 박사의 생각을 빠르고 느리게 읽고 그 이유를 알아보라고 권한다.

버지스 씨는 "이러한 편견은 수천 년에 걸쳐 진화했다"라고 말한다. "우리는 무늬를 찾는 영장류로 사냥에는 유용하지만 투자 등 복잡한 일에는 끔찍하다. 그래서 우리는 이제 규칙적으로 수백 가지의 편견에 빠지기 쉽고, 그 과정에서 인간을 제거하지 않고서는 극복하기엔 너무 깊이 배어 있다. 책을 읽는 것만으로는 충분하지 않다.

"단순한 예가 3년, 5년 실적 데이터에 대한 투자업계의 자의적인 집착이다. 그런 단기적인 관점이 투자자들을 흔들 수 있다."

그러나 이 분야의 선구적인 학자인 켄 프렌치 교수는 경영자가 시장을 지속적으로 이길 수 있는 충분한 기술을 가지고 있다는 것을 증명하기 위해 22년간의 자료가 필요하다는 것을 보여주었다.

버지스 씨는 인간을 제거하면 학문적 증거에 의해 입증된 원칙에 근거한 체계적인 접근법을 사용하여 이러한 문제들을 비교적 쉽게 해결할 수 있다고 말한다.

이러한 원칙에는 자산 분류, 펀드, 부문, 지역 및 투자 방식에 걸친 다양화가 포함된다. 또 다른 원칙은 장기 투자와 단기 변동성은 무시하는 것이다. 세 번째 방법은 시간이 지남에 따라 수익률이 크게 하락할 수 있기 때문에 비용을 최소화하는 것이다.

 

 

투자를 로봇에게 맡겨야 하는가?

따라서 펀드매니저의 큰 개입 없이 자동으로 지수를 추적하고 인간 경영자의 실수 위험을 제거하기 때문에 소위 수동적 투자가 더 저렴하기 때문에 중요하다.

또한 소위 스마트 베타 펀드라고 불리는 사람들은 자동적으로 그 증거가 시장을 능가할 것이라고 암시하는 특정 요소들에 접근한다. 이러한 요인에는 소규모 기업, "가치" 또는 더 저렴한 기업 및 수익성이 높은 기업에 대한 투자가 포함된다.

그러나 소위 활동적인 경영자들은 이러한 생각에 이의를 제기하고 숙련된 경영자가 유죄판결을 받은 것이 시장을 일관되게 이길 수 있다는 것을 보여주는 다른 증거들을 지적한다.

뱅가드 자산운용의 수석 투자 기획자인 제임스 노튼은 오류는 대부분 부심하기 때문에 투자자들이 이를 인지하지 못하고 있다고 말한다. 이것은 위험할 정도로 위험한 행동으로 이어질 수 있다.

그는 "잘 되는 펀드를 고르면 실력이 안 되더라도 실력으로 내려간다고 생각할 수 있다."라고 말한다. "그것이 다음번에는 더 많은 위험을 감수하도록 부추길지도 모른다. 하락하는 시장에서는 정반대다. 예를 들어 2008년 신용경색 최저점에 주식을 매진했다면 향후 10년간의 성장[60% 이상]을 놓쳤을 것이다."

 

 

 

 

위험 회피 극복 방법

다른 사람들은 손실 기피증이라고 불리는 다른 증상을 느끼는데, 이는 그들이 손실의 고통을 이득의 즐거움보다 두 배나 강렬하게 느낀다는 것을 의미한다.

노튼 씨는 "이것은 많은 사람들이 주식에 가능한 한 오래 투자하면 더 나은 삶을 살 수 있다는 증거에도 불구하고 투자를 완전히 회피하게 한다."라고 말한다.

행동 편견을 피하기 위해 동료, 친구 또는 조언자에게 피드백을 요청하고, 투자 전략을 계획하고 고수하며, 원하는 자산 할당 및 위험 범위 내에 머물 수 있도록 자동으로 재조정할 것을 제안한다.

또한 돈이 필요하기 훨씬 전에 주식에서 채권이나 현찰로 옮김으로써 조롱을 시작하는 것이 중요하다.

노턴 씨는 예를 들어 포트폴리오 리뷰를 1년에 한 번으로 제한할 것을 제안한다. 이것은 여러분이 단지 긍정적인 움직임과 비이성적인 반응을 일으킬 수 있는 고통스러운 단기적인 하락을 덜 보는 경향이 있다는 것을 의미한다. 자문위원과 투자전문가들은 투자자들이 이 모든 것을 하도록 도울 수 있다고 그는 말한다.

 

 

주식시장 편중 제거

집단 사고방식이 종종 주식시장을 비이성적으로 행동하게 하여 주가와 기업실적에 대한 기초자료 사이에 단기적인 단절이 생기게 하기 때문에 행동거지가 개인에게만 영향을 미치는 것은 아니다. 그 결과는 닷컴 붐과 같은 거품이고 신용경색 중에 보이는 충돌이다.

일부에서는 징계를 받은 투자자들이 하락하는 시장에서 싼 주식을 사고, 무리가 겁을 먹을 때, 무리를 탐욕스럽고 과잉 매수할 때 매도함으로써 이러한 편견을 이용할 수 있다고 주장한다.

블레이크 크로포드 J.P. 의 포트폴리오 매니저 모건 자산운용의 국제행동금융팀(IFT)은 투자자들이 의사결정 과정을 개선하고 비합리성이 발생할 때 이를 파악할 수 있다면 잘못 가격이 매겨진 증권을 발견할 수 있다고 말한다.

그는 투자 결정에 일관되게 적용하고 감정의 역할을 줄이는 규칙이나 틀을 세울 것을 제안한다.

단점은 이러한 접근법이 "특히 시장이 비이성적으로 행동하고 있을 때, 단기적으로 고통스러울 수 있지만, 장기적으로는 이것이 유일한 지속 가능한 투자 방법"이라고 크로포드 씨는 말한다.

또 다른 해결책은 정책입안자들에게 있다. 크로포드 씨는 넛지 이론이라고 불리는 행동 금융의 진화를 강조하는데, 이는 닥터 탈러가 제안한 것이다. 이것은 사람들이 합리적인 결정을 하도록 유도하는 정책을 제안한다.

연금 자동 등록은 직원들에게 연금을 통해 가능한 한 가장 오랜 시간 동안 시장에 투자하도록 강요하기 때문에 완벽한 예다. 그 결과, 수백만 명의 사람들이 장기적으로 투자를 꺼리려는 비이성적인 결정을 피하고 있다고 크로포드 씨는 말한다.